进入四季度以来，我们在见证尿素历史最高价位的同时，也见证了尿素的最大降幅。9月30日国内主流地区尿素出厂价格为2750元/吨左右，10月份在高价印标及煤炭价格疯涨带动下，尿素价格一飞冲天，10月20日左右主流地区出厂价涨至3200元/吨，20天内价格上涨450元/吨。到了10月下旬政策开始主导行情，在恐慌情绪中现货市场大幅下跌，不到十天的主流地区出厂价格降幅达700元/吨。 

11月2日，尿素市场在经历了近10天的大跌后，终于出现了触底的信号。目前主流地区出厂价降至2500元/吨左右的合理区间内，下游询单开始明显增加，并且已有大型复合肥企业准备拿货，尿素工厂价接单情况开始好转。下半年以来由于尿素价格持续上涨，复合肥只能跟着涨价，下游对高价复合肥接受程度较低，复合肥企业上下承压，开工率持续低位，采购尿素积极性较差，进入11月份，化肥冬储随之而来，为保障明年春耕用肥，复合肥企业逐渐进入生产周期，由于前期储备原料较少（东北复合肥厂缺口尤为突出），尿素价格触底后，复合肥企业将陆续入市备肥。 

煤炭方面：基本面供需矛盾呈逐步缓和趋势，但紧供给仍是主基调。在上周出台降价措施后，产区煤矿纷纷响应要求降价，据统计，截至11月1日，山西动力煤坑口价不超过1200元/吨已基本落实到位，鄂尔多斯动力煤坑口价比上周下降了455元/吨，比10月份最高价下降了570元/吨，目前价格已跌至9月末水平。动力煤价格的大幅下调也传导到了生产尿素的主要原料无烟煤、褐煤等煤种上，但无烟煤、褐煤的降价幅度均低于动力煤的降幅。煤炭需求方面，考虑到拉尼娜现象再临，今冬或再迎冷冬，火电供暖供电双重负荷下耗煤需求或将高增，而相较于2020年同期冷冬背景下电厂20~30天可用天数，当前存煤水平仍有较大差距，补库需求或持续旺盛；供给方面，伴随产能核增推进落实，产地或将于11-12月加速释放增量，但客观来讲，第四季度增量可能难扭转紧供给局面，煤炭紧供给基本面难见拐点。 

供应方面：国内整体供应将在长时间内维持低位。受能耗双控和能源紧张影响山西、河南、内蒙古、新疆、西南地区减产较多停产企业较多。据悉山西晋能控股尿素装置全部停车，金象、天源、晋丰、闻喜也在停车中，部分企业生产线没有明确复工时间，预计到电力供应紧张形势缓解后才可能恢复；西南部分气头企业因限气减产20%-30%；11月中旬随着供暖季的来临，煤炭紧张及气头企业限气影响将逐渐凸显，国内整体供应将在长时间内维持低位。 

国际方面：化肥短缺席卷全球，已突破1000美元/吨FOB。疫情反复及能源危机引发的化肥短缺问题席卷全球，印度、美国、欧洲、巴西等地区都陷入了严重的化肥危机，国际尿素价格更是顺势高涨。10月末，俄塞俄比亚80万吨尿素招标只有一家公司投标，标价为1015美元/吨FOB。11月1日印度RCF招标最低价为895美元/吨FOB，换算成人民币约为5700元/吨FOB，国内价格与之相比差距巨大，由于此轮投标量较小，印度很快会发布新一轮的招标。出口方面，自10月15日实施法检制度以来，大批量出口是肯定不能，小批量出口正在尝试。在这里要感谢政府有形的手让中国农民用上全球最便宜的化肥。 

综合来看，能源短缺引发的尿素工厂低开工情况还将持续，复合肥企业即将进入生产周期，备肥刻不容缓，淡储承储企业也需要逐步拿货。笔者认为政策调控引起的市场恐慌已经告一段落，接下来基本面将主导市场。短期尿素市场存一定的支撑，尿素价格或已触底。